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民间配资公司且随着近年来无风险收益率的持续下行和市场波动的加大

　　一石激起千层浪，新发国债要征税了。

　　近期，财政部、税务总局发布公告显示，从8月8日起，新发国债、地方政府债和金融债，利息收入要恢复征收增值税。

　　先划一下重点，本次新政只针对上述新发债券。也就是说，8月8日之前发行的相关债券（包括之后续发的），利息收入还是继续免征增值税直到债券到期。

　　不过，晦涩的税收政策对于不少投资者来说仍然是一头雾水。新发国债征税到底意味着什么？是不是意味着债券投资的收益要变少了？以后债券还值得投资吗？

　　其实大家不必过于惊慌。解答这些问题之前，我们先搞清楚为什么要恢复新发国债征税。

　　看缘由：历史发展的必然

　　新发国债恢复征收增值税，其实是多种因素综合影响下市场发展的必然结果。

　　我国国债利息收入曾长期享受免征增值税政策。在2016年全面“营改增”前，国债利息收入已纳入营业税免税范围；2016年5月1日全面推开“营改增”后，延续了这一免税政策，利息收入的免征范围进一步扩大至地方债和金融债。

　　在债券市场发展的初期，设立免税政策的初衷，主要是为了吸引了投资者关注并参与到债券市场中来，协手把债券市场做大做强。

　　但近年来，随着我国债券市场已进入蓬勃发展期，债券投资价值也得到了越来越多投资者的认可。债券市场已可以独立发展，“免税”政策对其加持的边际效应正在减弱。

　　数据显示，截至2025年6月，我国各类债券存量规模达到188.11万亿元，较2024年末增长14.95%。且随着近年来无风险收益率的持续下行和市场波动的加大，越来越多投资者开始意识到债券资产作为投资组合底仓的必要性，债券投资价值认可度持续提升。

　　另外，恢复征税也有助于增加财政收入、缓解财政压力，为育儿补贴等大笔社会保障开支扩大税源。根据财政部数据，今年上半年全国税收收入9.29万亿元，同比下降1.2%。多家券商预计此次国债等利息收入恢复征税，将带来百亿元级的财政收入。

　　总体来看，免税政策是债券市场发展初期的制度红利，对债券市场的成长起到了至关重要的扶持作用。随着债券市场的发展扩容以及我国财政支出压力的加大，免税政策的取消也是历史发展的必然。

　　看影响：差异化呵护债券市场发展

　　本次新发国债征税，针对不同类型债券、不同投资者具有差异化影响，不能一概而论。为了便于理解，我们将其归纳为三个关键词：

　　1．新老划断

　　新政对新券和老券的影响不同。本次政策调整采取新老划断方式，对政策调整之前已发行的国债、地方政府债、金融债的利息收入，继续适用免征增值税政策至债券到期。由于老券仍享有免税优惠，机构未来或将更倾向于持有老券，市场需求提升将压低老券的收益率，新老债券利差可能走扩。

　　2．主体差异

　　政策实施后，不同类型的投资者在投资新发国债等债券所获利息收入，将面临不同的税负水平。根据政策要求，公募基金和其他资管产品在缴纳增值税时适用3%的“减半征收”，对比银行、保险和券商等自营账户6%的增值税率，公募基金在税收上的优势将进一步放大。

　　3．普通人保护

　　对于普通投资者来说，政策也给予了适度的倾斜。在2027年12月31日之前，每月购买新发国债、地方政府债、金融债利息收入不超过10万元的，将享受免征利息收入增值税优惠政策。政策的定向倾斜，既是在考虑了普通投资者投资需求与意愿上的权衡，也传递了政策在保护普通投资者方面的温度与精度。

　　看投资：把握国债ETF配置的政策红利

　　基于上述对政策影响的分析不难发现，如果想要最大化避免政策影响，可以有针对性地进行产品筛选，比如重点关注公募基金发行的、老券含量高的产品--国债ETF。

　　十年国债ETF（511260）和国债ETF（511010）分别是目前市场上唯一一只10年期国债ETF和唯一一只5年期国债ETF，二者作为各自细分领域的“独苗选手”，配置稀缺性自然不言而喻。

　　从持有券种上看，十年国债ETF和国债ETF目前持有大量存量老券，未来利息收入仍然免收增值税。以十年国债ETF为例，其持仓中到期日在8月8日前的债券占比超80%，免税优势突出。

　　而且相比地方债、金融债，国债续发较多，续发债券继续免征增值税，即国债有更长的免增值税的缓冲时间，存在比较优势，或有资金从地方债、金融债“搬家”至国债。

　　另外，十年国债ETF和国债ETF作为公募产品依然享有税收优势，投资国债利息收入仅收3%增值税，相比银行、券商等自营机构优势明显，这使得机构通过ETF间接投资债券的意愿显著增强。

　　从产品特点来看，十年国债ETF平均久期在7.5-7.7年，国债ETF平均久期在4.2-4.5年，且具备T+0日内回转、可质押、可配合期货套利等多重交易优势，兼具收益与灵活性，预计将更受银行、证券、保险资金青睐。

　　总体来说，在新发国债开始征税的背景下，国债ETF优势众多。无论你是个人投资者还是机构投资者，无论长线投资还是短线操作，或许都能在里面找到适合自己的投资机会。

　　风险提示

　　上证 10 年期国债 ETF（成立日期2017/8/4，业绩比较基准为上证 10 年期国债指数收益率，王玉自2019/12/25管理至今，王振扬自2025/2/13管理至今）2020、2021、2022、2023、2024年、2025年6月底业绩/基准数据分别如下1.92%/2.09%，5.19%/5.78%，2.52%/2.87%，4.37%/4.83%，9.02%/8.09%，0.67%/-0.24%。本基金属于债券基金，其预期收益及风险水平低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金。本基金属于国债指数基金，是债券基金中投资风险较低的品种。本基金采用优化抽样复制策略，跟踪上证10 年期国债指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。

　　国泰上证 5 年期国债 ETF（成立日期2013/3/5，业绩比较基准为上证 5 年期国债指数收益率，王玉自2019/12/25管理至今，王振扬自2025/2/13管理至今）2020、2021、2022、2023、2024年、2025年6月底业绩/基准数据分别如下1.73%/-0.61%，3.86%/1.46%，2.08%/-0.31%，3.28%/1.10%，5.95%/3.95%，0.21%/-0.69%。本基金属于债券基金，其预期收益及风险水平低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金。本基金属于国债指数基金，是债券基金中投资风险较低的品种。本基金采用优化抽样复制策略，跟踪上证5 年期国债指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。

　　基金有风险，投资须谨慎。观点仅供参考，会随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力，谨慎投资。

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